【每日研报解读·裕同科技】

　　（来源：财富在线年，现已建立包括文化创意、新材料、智能装备、先进制造在内的多个经营领域和业务板块。作为行业领先、国际知名的品质包装方案商，重点为客户提供“一站式包装解决方案以及可持续智造服务”。

　　公司紧密追随全球产业转移步伐，坚持走国际化发展道路，不断完善和推进全球布局，目前已拥有超百家分子公司，并于国内多个重点城市以及越南、印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、墨西哥、美国和澳大利亚等海外地区设立生产基地和服务中心，就近为全球客户提供服务。

　　在专注消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健和烟草等六大核心领域包装的同时，注重业务多元化，开发包括宠物用品、消费电子零部件、新材料等产品，以及环保替塑、印前媒体、零售卖场物料、文创产品、注塑、光刻印刷等定制化业务，服务于众多世界500强客户和国内外知名品牌。

　　始终将“坚持自主创新，保持技术领先”作为核心战略，通过设立专业研发部门，持续引进、培养高层次人才，在基础材料、创新工艺领域投入研发力量，累计取得一千余项行业领先的技术、自主知识产权，为公司的持续发展提供丰富的创造力和强大的技术支持。

　　始终坚持绿色、节能、低碳的发展战略，从环保包装、环保新材料、再生能源以及三废处理等方面践行环保理念，倡导绿色印刷，跟随全球禁限塑政策及倡导，全方位布局植物纤维制品和上游浆板业务，打造多项服务于国内外头部品牌客户的去塑包装解决方案，助力环保新材料产业加快发展。

　　公司拟以自有或自筹资金4.488亿元收购，观点投资持有的华研新材料科技51%股权，交易完成后将成为裕同控股子公司纳入合并报表。观点投资100%股权由裕同科技实控人王华君、吴兰兰夫妇合计持有，因此为关联交易。

　　二、收购估值对价低，业绩承诺+补偿安排+分期支付，注入优质资产，充分保护中小股东。

　　观点投资承诺华研科技2026-2028年扣非利润不低于0.75亿元、1亿元、1.55亿元（2027-2028年同比增长33%、55%），按照三年扣非利润平均值1.1亿元算，华研科技100%股权估值8.8亿元，对应8XPE。

　　若累计实现净利润低于承诺的80%，观点投资须以现金或股份补偿，不足部分以现金补足。交易价款分三期支付：首期60%于协议生效后20个工作日内支付；第二期20%于2027年末累计实现净利润达1.4亿元时支付；剩余20%于2028年末根据最终业绩与估值调整机制结算。

　　华研科技为国家级“专精特新小巨人”企业，为客户提供一站式精密金属及陶瓷零组件整体解决方案，其精密零部件及模组产品已经广泛应用于折叠手机、智能手表、智能眼镜等消费电子和智能终端产品，应用终端涵盖谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等全球知名品牌客户。

　　裕同包装业务服务头部消费电子客户，通过收购实现大客户一体化包装、零部件解决方案，深化对优质大客户绑定，有望充分受益折叠屏手机、AI眼镜等智能新硬件向上景气周期。

　　华研依托已有技术储备，叠加裕同客户资源、资金赋能，有望加速新领域大客户开发，业务有望延伸至高潜力成长赛道。

　　裕同国际化布局领先，2010年落成第一家越南工厂，海外基地运营经验超15年，现已布局越南、印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、墨西哥多个基地。

　　持续智能工厂改造，国内外已投入运营9个工厂，7个新智能工厂在建，持续降本提效；降低人工依赖，进一步提升海外基地竞争力，有利未来进一步拓展欧美等发达市场。

　　外部环境扰动，供应链全球化趋势确立，裕同凭借领先全球化布局产能和运营经验，有望优先满足国际客户海外产能需求，加速份额提升，优质稀缺产能有望支撑盈利向上。

　　凭借先进的印刷包装技术、行业领先的制造能力、优秀的产品品质以及专业的营销服务，公司积累了大批优质客户资源，主要分布在消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健、烟草等六大核心领域，并覆盖智能硬件、化妆品、奢侈品、文创、潮玩和大健康等多个行业。

　　公司在全球消费电子、国内烟草及白酒等领域已经有了较高的客户覆盖度，在化妆品、奢侈品、食品、医疗保健等领域持续提升市场份额。

　　公司与众多品牌客户建立了战略合作关系，构建起了涉及多领域、多部门及多维度的立体关系网络，极大地增强了公司与客户之间的黏性，助力公司赢得更高的市场份额。

　　公司高度重视品牌建设，视品牌为企业生存和发展的灵魂。经过多年努力，公司的品牌建设工作取得了丰硕成果，得到了社会各界和品牌客户的广泛认可和高度评价。

　　公司连续多年蝉联“中国印刷包装企业100强”第一名，连续六年蝉联“中国制造业民营企业500强”，并荣获“国际信誉品牌”、“中国优秀包装品牌”、“中国卓越管理公司金奖企业”、“深圳知名品牌”等荣誉。

　　截至报告期末，公司持续在品牌建设、技术创新、标准制定以及可持续发展方面发力，获得“国家印刷示范企业（创新引领类）”、“制造业单项冠军”、“国家级智能制造示范工厂”、“国家级绿色工厂”、“标准化工作先进单位”、“CDP气候变化、水安全和森林评级B级”、“标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》中国容器与包装行业唯一上榜企业”、“ESG评级AA级”和“国证ESG评级AAA级”等诸多荣誉，品牌影响力稳步提升。

　　公司创立至今，始终坚持高品质、高标准和高要求，在不断变革中追求卓越。定位于“品质包装方案商”，公司以高品质的包装、差异化的方案、领先的创新以及多元化的业务为基石，持续锻造公司品牌。

　　公司通过参与国际专业展会与论坛、与全球领先客户开展深度合作以及自有品牌在海外市场的持续传播，不断提高品牌声量，进一步巩固品牌定位，为业务拓展与长期价值增长提供坚实支撑。

　　同时，公司还以可持续发展为主导理念，积极打造旗下环保子品牌“YUTOECO”，全方位提升“YUTOECO”在品牌客户及广大消费者中的知名度和影响力，进一步激发新板块业务的潜力，助力公司可持续发展。

　　随着全球贸易和投资环境的变化，产业链与供应链面临深度调整，出海已成为中国包装行业全球化发展的战略抉择，也是持续增长、赢得市场的关键选项。

　　公司始终将全球市场视为重要机遇，积极推进全球化业务布局，2010年率先在越南布局了海外工厂，并逐步深化全球化“智造”网络。

　　截至报告期末，公司已在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心。全球化的制造优势以及全球化的交付布局，能够优化供应链并分散风险，帮助公司快速响应全球市场需求，确保对客户的稳定服务，并为公司的持续稳健发展奠定了坚实的基础。

　　公司坚持技术引领创新升级，瞄准印刷科技、材料科技和信息科技三大方向，不断推进新技术和新工艺研发，并通过持续的研发投入、自主研发能力构建及产学研合作深化等方式，不断优化产品和服半岛体育科技有限公司务，巩固自身技术优势。

　　公司在华南区、华东区及华北区等重要区域，在烟包、酒包等重要业务单元设立研发中心，还聚焦环保包装需求设立了环保研究院，着力推动研发创新。公司还携手南方科技大学、华南理工大学、北京大学深圳研究生院、暨南大学、广西大学、北京印刷学院及深圳职业技术大学等科研院所，全方位推进产学研合作及人才合作。

　　公司聚焦新材料、新工艺及新结构，在环保包装、生物基材料、可溶性材料、轻量化材料、功能包装材料、光学印刷、3D光刻、防伪工艺、智能制造和包装物联网等方向，携手合作伙伴积极推进产业链上下游协同研发，持续锻造核心技术自主研发能力。

　　截至报告期末，公司已授权专利1512项，其中发明专利227项、实用新型专利1200项、外观设计专利85项。

　　公司主导完成国家级、省级和市级科技攻关项目20余项，并先后获得毕昇印刷科技进步奖、国际发明展览会“发明创业奖-项目奖”金奖、中国包装联合会科学技术奖、中国专利优秀奖以及“金钥匙-贡献SDG的杰出解决方案”等10余项荣誉。

　　公司高度重视标准化工作，通过标准化提升技术创新能力，增强企业的核心竞争力。

　　截至报告期末，公司已主导和参与国际、国家、行业及团体标准90余项，涵盖印刷技术、印刷装备、包装工艺、印刷智能制造、印制质量及纤维基材料等多个领域。公司还注重搭建研发创新平台，集聚创新要素，激发创新动力和活力。

　　截至报告期末，公司已获得国家级工业设计中心、中国环保包装材料研发中心（深圳）、广东省绿色印刷与智能包装工程技术研究中心、深圳市企业技术中心、深圳3D印刷技术工程实验室、深圳纳米智能涂覆材料工程实验室、深圳市新型绿色包装材料工程技术研究中心、宝安区数字化及防伪印刷工程技术研究中心等多个研发平台认定。

　　并建立了深圳市院士（专家）工作站、深圳市博士后科研工作站、深圳市高技能人才培训基地、宝安区硕士研究生培养基地和全国高端印刷标准化创新实践基地等多个创新基地，还荣获“标准化工作先进单位”等荣誉。

　　公司拥有多行业多类别的包装设计研发经验和综合性设计创新能力，致力于通过巧思设计将包装的功能性、美观性、环保性集于一体，尤其擅长包装设计元素和手法跨行业借鉴与运用，为客户提供超越预期的高品质包装解决方案。

　　公司包装设计团队由百余名优秀设计师组成，在深圳、上海、东莞、苏州、成都、武汉、烟台、台湾、美国和越南等地实现了设计师的本地化，具有丰富的国际化包装设计研发经验，能够快速响应并高效匹配客户的多样化需求，为客户提供专业的、适应客户产品和品牌风格的定制设计方案。

　　公司的一站式设计创新能力覆盖了从包装调研、概念设计、平面设计、造型与体验、结构设计、材料规划、CMF工艺、工程实现到成本优化等环节。报告期内，公司设计方面重点锻造重型包装设计、日化行业包装设计、纸塑创新及包装有限元分析等能力。

　　截至报告期末，公司是国内首个获得“国家级工业设计中心”认定的包装设计组织，累计荣获80余项国内外知名设计大奖，包括“莫比斯广告节金奖”、“德国红点奖”、“德国IF设计奖”、“WorldStar包装设计奖”、“Pentawards国际包装设计大奖”、“Muse设计奖”、“IDEA国际奖”、“ADesign设计奖”等。

　　公司制定了中长期数字化战略，明确了数字化转型在支撑和引领公司运营全球化、业务多元化、生产智能化、产品差异化等方面的目标与推进路径。

　　公司持续推动信息化与自动化的深度融合、业务与财务的紧密衔接以及流程优化与信息技术的相互促进，借力AI新范式，构建起公司的一体化的数字化管理系统，有效提升公司的运营效率。

　　截至报告期末，公司主动拥抱智能化时代的到来，顺应RPA（流程自动化机器人）、生成式AI等新技术趋势，着力重构公司数字化技术架构，将大模型中台、数据中台、算法平台作为未来数字化建设的核心，赋能ERP、SRM、DHR、RPA等前台应用，逐步实现资源调度、数据决策、异常预警、流程运营自动化和智能化。

　　公司在销售、工程、计划、采购、财务、人资、后勤等领域落地RPA，实现超110条流程的自动化运行，提升了公司的流程运转效率以及任务执行的准确度和及时性；公司智能工厂建设进一步加速，持续锻造新质生产力。

　　公司推出以Dify、DeepSeek等为基础的大模型应用平台，初步搭建了AIAgent架构，开启了公司的数智化办公新时代。未来，公司将继续努力打造面向未来的数智化新范式，助力公司核心竞争力提升。

　　公司坚守“质量是生命，质量是尊严”的管理理念，矢志将“裕同”打造为行业高品质的标杆。公司始终坚守品质承诺，以高标准的产品交付赢得了众多国内外知名品牌客户的信赖与赞誉。

　　公司荣膺多家行业领军企业的优秀供应商荣誉，包括“最佳合作伙伴”、“最佳服务奖”、“最佳供应商”、“卓越贡献奖”、“完美品质奖”、“优秀供应商”、“战略供应商”、“五星供应商”、“核心供应商”、“同舟共济奖”、“绿色先锋奖”以及“卓越部件导入奖”等，彰显了公司在产品品质管理中的卓越表现。公司将继续坚定不移地坚守这一理念，持续精进品质，为客户提供更加优质的服务。

　　公司构建了健全、高效的生产运营体系，针对不同类型需求，提供差异化的解决方案。公司定制化的车间和生产线，能够高效满足大批量型客户的需求。

　　针对多批少量型客户，公司的柔性生产线和供应链管理平台，能够以敏捷的服务模式快速响应其需求。

　　此外，公司还充分利用数码印刷技术和印刷云平台，提供可变数据印刷及其他个性化的印刷解决方案，满足部分中小企业和终端客户的定制需求。

　　完善的生产运营体系不仅能帮助公司持续提升市场占有率，还有助于公司不断开拓新市场、新领域。

　　面向未来，公司将持续精进生产运营体系，努力践行低碳运营，加速经营模式的创新步伐，更精准地响应客户需求，赢得市场竞争。

　　公司以质量为立业之本，持续健全质量管理体系，先后建立了ISO9001质量管理体系、G7标准化印刷管理体系以及ISO17025/ISO10012认证体系等，为产品品质管控奠定了良好的基础。

　　公司以制度体系建设为牵引，扎实推进绿色制造，建立起ISO14001环境管理体系、ISO5001能源管理体系和QC080000有害物质过程管理体系等，不断提升绿色制造水平。

　　公司积极推进绿色低碳发展，部分分子公司取得了ISO14064温室气体核查证书，部分产品取得了ISO14067产品碳足迹标识认证，植物纤维产品获多项国际权威生物基及堆肥降解认证。

　　同时，公司积极履行社会责任，建立起ISO45001职业健康安全管理体系和BRC食品安全管理体系，为员工提供安全健康的工作环境，并积极践行职场健康持续发展观。公司主动选用环保材料，建立了FSC-COC森林产销监管链体系，不断提升可持续发展水平。

　　此外，公司还建立并完善了ISO27001信息安全管理体系，有效保障了公司及合作伙伴的信息安全。通过一系列的体系建设和认证工作，公司不仅提升了自身的管理水平，还为行业的可持续发展和社会责任的履行贡献了力量。

　　裕同基于包装主业大客户资源核心优势，深度挖掘客户需求，扩张业务布局，打造可持续增长极；收并购方式快速落地，双方强协同，抢占高潜力赛道先机，助力业绩估值向上！主业资本开支回落、高分红高股息，全球化布局优势驱动稳定增长。

　　资料来源：WIND，2026-02-23_申万宏源证券_裕同科技_裕同科技（002831）：收购华研科技，业务延伸协半岛体育科技有限公司同、增强客户绑定，构筑增长新动能；公司公告；财富在线。

　　上述观点策略及分析结果仅供参考，不作为投资依据，据此操作风险自担。股市有风险，投资需谨慎。